调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。<颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗/p>

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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