大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心>

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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